当（dāng）当（dāng）网（wǎng）CEO李国庆与“大（dà）摩女”在微（wēi）博上对吵的烽烟（yān）虽已散尽，然而中国企业在海（hǎi）外资本市场所面对（duì）的（de）低估值尴尬依旧存在。
　　
　　“我们在国（guó）外上（shàng）市（shì）价值（zhí）非常低。”“医疗健康：掘金财富（fù）第五波”论坛上，在谈到雄（xióng）心勃勃意图进军海外的中（zhōng）国医（yī）疗器（qì）械企业时，凯鹏（péng）华盈创业（yè）投资基（jī）金主管合（hé）伙人黄瑞晋给大家泼（pō）了一盆冷水。
　　
　　在很多（duō）投资人（rén）士看来，中国（guó）的医疗器械行业比美国落后了很多年，即使是一些创新型（xíng）企业（yè），创新能（néng）力和规模也比较小，很难引起（qǐ）国外证（zhèng）券分析师和基金经理的兴趣。
　　
　　目（mù）前人民币基金从事医药投（tóu）资的比例远远超过海外投资者。在一些海（hǎi）外投资者眼中，医药产业正面临（lín）越（yuè）来越严格的价格管制和日（rì）益艰难的研发形势。
　　
　　不过，来自富坤创投的合伙人胡家武认为，虽然我国医械企业（yè）的一些产品推向国（guó）际市（shì）场有一定难度，但在（zài）庞大的人（rén）口基数支持下，中国本土有巨（jù）大的空间（jiān），因而在（zài）国内上市发展会有（yǒu）比较好的前（qián）景。
　　
　　低估（gū）值源于低（dī）创新能力（lì）
　　
　　谈到（dào）中国医疗（liáo）器械（xiè）行业（yè）在创新方（fāng）面的缺（quē）失，西门子出身的软银中（zhōng）国（guó）合伙人华平深有感触。他指出：“由于我是（shì）影像出身，因而在刚开（kāi）始做投（tóu）资的时候，把（bǎ）所有（yǒu）的影像行业都扫了一（yī）遍，但最后还是没有往这块投资。中国医（yī）疗器械公司（sī）大部分做（zuò）的项目创新都不够，有（yǒu）限的创新也是（shì）微创新。如果拿到美国市场去看（kàn），不（bú）少产品是20年（nián）前的（de）水平，在成熟的美（měi）国市场上，这样的创新能力肯定不（bú）会被资本市（shì）场（chǎng）理解。”
　　
　　而与在美国超过（guò）10倍（bèi）市盈率的企业（yè）寥寥无几（jǐ）相比，国内A股（gǔ）市场在经历一些比较大的变（biàn）化后（hòu），医（yī）疗企（qǐ）业的市（shì）盈率（lǜ）依然较高，通常在40倍左右。
　　
　　对（duì）此，华平表示：“在中国（guó）经济高速发（fā）展后，国内（nèi）医疗领域的整体水（shuǐ）平与国际相比还（hái）是显得滞后。中（zhōng）国医疗器械企业的前期是跟着美国公司走，但现在已经到了可以参与国际（jì）竞争的时候了（le）。将（jiāng）来会出现（xiàn）一个巨（jù）大的企业，甚至（zhì）可能超过（guò）GE和西门子。在不同的（de）市场，资本（běn）运营（yíng）市场的理解度是不（bú）一样的，中国上市公司对这些海外机构投资者不需要太多的解（jiě）释。”
　　
　　进军海外其实并非没（méi）有机（jī）会。谈到（dào）这个领域的投资选择（zé），华平指出：“虽然我们没有（yǒu）投资在大中型设备上，但是生产小型设备（bèi）的企业仍然值得关注（zhù）。比如深圳的一家做手术设（shè）备器械公司，属于国际（jì）性的平台（tái），这类公司有中国企（qǐ）业的竞争（zhēng）优势，包括（kuò）产品优化的能（néng）力（lì），不是革命性的创新，而（ér）是（shì）一（yī）个（gè）逐渐的（de）本土化创新。而（ér）且是有中国元素的，很容易成长起来。”
　　
　　海外（wài）上市，去还是留？
　　
　　与很多投资人士所看（kàn）衰的中（zhōng）国医械企业海外普遍前景不同，迈瑞这（zhè）样的（de）成功案例也是存在的。
　　
　　高特佳在2003年进入深圳迈瑞，当时给迈瑞投资了（le）3000多万元（yuán），现在（zài）已经取（qǔ）得了10亿元的（de）回报，回报率（lǜ）约30倍。
　　
　　高特佳合伙人郭海涛分析（xī）了这个案例。他表示：“在这个案例上，我们看到海外（wài）上（shàng）市（shì）的机会（huì）应该（gāi）属（shǔ）于医（yī）疗行业中国的概念股，因为迈（mài）瑞是在（zài）全球医（yī）疗机械领域（yù）有一（yī）席之地的企业（yè）。我们看（kàn）到美国证券市场（chǎng）并不（bú）贬低（dī）中国的概念股，美（měi）国还（hái）是对它的前（qián）景有（yǒu）一个（gè）非常高（gāo）的判断（duàn）。因此，我们无（wú）法（fǎ）否认，很多中国概（gài）念股在目前（qián）状况下还（hái）有非常大的空间，未来（lái）我们很多企业还（hái）是可以考虑在美国上市的。”
　　
　　在人（rén）民（mín）币（bì）和（hé）美元两（liǎng）个（gè）领域都（dōu）有基金的开物投资（zī）合伙人刘（liú）千叶看来（lái），领先科技的公司才可以考虑海外（wài）上市。“我（wǒ）说的领先（xiān）科技是（shì）指（zhǐ）在世界范围内相对领先的科技公司。如果是（shì）生（shēng）产制造驱动型的医械（xiè）企业，则可考（kǎo）虑（lǜ）国内上市，压低成本（běn）比拼生产制造能（néng）力的商业模式（shì）不是国外投（tóu）资（zī）者容易认可的一种模式（shì）。”
　　
　　很（hěn）多（duō）企业对海外上市的融资之难都有（yǒu）深刻的认（rèn）识。近年来（lái），不少国内VC企业都在谋划把医疗（liáo）公司从（cóng）国外转回国（guó）内上（shàng）市。另（lìng）外一个现（xiàn）象是美国资本市场的波动（dòng），使得（dé）个别医械企业（yè）考虑是否从美国（guó）退市后回到中国上市。
　　
　　对（duì）此，正在操作类似项目的黄瑞晋并不看好。“在（zài）美国退（tuì）市是（shì）很复杂的（de）事（shì）情。首先，每个（gè）州的立法不一样，在退市（shì）面（miàn）前，都会考虑（lǜ）保护（hù）股东利（lì）益。其次，回归的时（shí）候，创始人国籍是否中国（guó）也涉（shè）及（jí）很多（duō）复杂的问题。比如我们的（de）一（yī）个项目，搞（gǎo）了将近两年（nián），4个律师（shī）事务（wù）所，一大堆会计师，到最（zuì）后还是一（yī）大堆的（de）问题。把一个公司搞上市只（zhī）需要几年，但退市却花去好几年也搞不（bú）定（dìng）。”
　　
　　不（bú）过，胡家（jiā）武并不认同（tóng）这样的（de）看法（fǎ）。他认为，如果有可能，还是应该回到国内去上市。“现在世界经济和中国经济都处在一个相对比（bǐ）较困难的转（zhuǎn）型期，并且这个阶段比较长，可（kě）能会持续两三年（nián）。美国（guó）市场估值很低，处于经济相对（duì）较低迷的状态，如果长期在美（měi）国挂牌，就可能是长期（qī）很低的估值，相应的是长期失去融资功（gōng）能，也就丧失了上市的意义。”[测试标题2和途源医疗]