从长期看中国医疗器械市场潜力巨大（dà），目前行业正处在整（zhěng）合发展临界点。在（zài）综合化和专（zhuān）业化发（fā）展（zhǎn）过程中，将催生未来的（de）行（háng）业巨头。

目前医疗器械行业具备（bèi）以下几（jǐ）个投资亮点：

中国医疗器械行业处在整合发展临界点，专业化并购培育细分市场龙头，综合化并购催（cuī）生行（háng）业巨头。从初级（jí）卫材为主的初创阶段到门类扩（kuò）张的起步阶段，再到上世（shì）纪90年代民营资本推动的结构性变（biàn）化（huà）阶段，中国（guó）医疗器械行业完成了原始技术和（hé）资本（běn）积累，并初步实现产品结构调整（zhěng）和（hé）区域产业布局（jú）。2006年新（xīn）医（yī）改启动后，行业迎来了一个新的历史时期。多元化战略诉（sù）求（qiú）、激烈的行业竞争和资本力量成为行业整合的催化剂，在行业内生（shēng）特性和外部环境共同作用下（xià），集中度提升和（hé）多（duō）元化（huà）发展趋势形（xíng）成。中（zhōng）国本土（tǔ）医疗器械（xiè）企业将通过兼并（bìng）收购，推（tuī）动行业（yè）走向集中。在综合化和专业（yè）化发展过程中，将涌（yǒng）现更（gèng）多（duō）的细分市场（chǎng）龙头，并且催生未来（lái）的行业（yè）巨头（tóu）。

战略定位决定（dìng）未来（lái）发展，先行并扩张（zhāng）企业有望成为（wéi）行业巨头。整（zhěng）合发展期，中国（guó）医疗器械企业将面临三种发（fā）展格局选（xuǎn）择：1）专注（zhù）细分（fèn）市场，成就细分龙头（tóu）；2）通（tōng）过并购扩张，成为综合巨头；3）借（jiè）助科技优（yōu）势，实现医电一体化（huà）。专注和多元化（huà）都（dōu）不（bú）可或缺，我们认为多元化（huà）发展、积（jī）极进行整合扩（kuò）张（zhāng）的企业更有希望成为赢家。迈瑞医（yī）疗、威高（gāo）股（gǔ）份、鱼（yú）跃医疗、乐普医疗（liáo）已经通过合资（zī）、并购走向多元化，成为整合的领跑者（zhě）。微创医疗（liáo）、康辉医（yī）疗、创生医疗（liáo）、九（jiǔ）安医疗、阳普医疗、新华医疗则是细分领域的佼佼者（zhě）。万东医（yī）疗虽只（zhī）专（zhuān）注于一个细分领域（yù），但（dàn）背（bèi）后承载了（le）华润集团对发（fā）展医疗器械产业的预期。

产（chǎn）业升级大（dà）势所趋，中（zhōng）国医疗器械行业从传统制造走向（xiàng）高科技发展之路。制造加工是中国医疗器械行业发展的基（jī）础，经过积累已经建立了完整的产品体系，并在（zài）中低端产（chǎn）品领（lǐng）域（yù）建立了举足轻重的地位。中国（guó）医疗（liáo）器械积极进行（háng）技术升级，争取内需（xū）市场和外部产业转移机遇。产品质（zhì）量、技术（shù）结（jié）构方面的提升使得中国企业在监护、医学影像（xiàng）设备（bèi）、临床实（shí）验室设备和微创介入治（zhì）疗等领域获取了（le）显著（zhe）成果。创新发展（zhǎn）的大趋势不可逆转，计（jì）算（suàn）机（jī）断层扫描、核磁共振、心（xīn）电生理仪（yí）器、人工关（guān）节等将是下一步占领的（de）制（zhì）高点。

中国医疗器械市场潜力巨大，将维持（chí）快速增长。全球医疗器械行业（yè）成长性（xìng）优于药品市场，未来将维持10%-15%的（de）复（fù）合（hé）增（zēng）速（sù）。虽然发达国家占据了78%的市场份（fèn）额，然而（ér）以（yǐ）中国为（wéi）代表（biǎo）的（de）发展中国家（jiā）市场正经历（lì）着快速的成长（zhǎng），依靠成本优势和（hé）研（yán）发积累提升产业链（liàn）地位。不断增加的（de）医疗费（fèi）用支出、日益（yì）提升的消费能（néng）力和健康意识将是推动行业发展（zhǎn）的（de）积极因素，医药卫生体制改（gǎi）革给行业发展注入额外动力，成为释放被压抑需求和（hé）打开未来潜在空（kōng）间的诱发力量。资（zī）源配置再平衡、升级换代以及产业转移等内外部动力相互（hù）交织，中国（guó）医疗器械行业复合增长率（lǜ）将（jiāng）维持（chí）在（zài）20%－30%。

　行业（yè）性风险：

1）经济衰退（tuì）、削减财政支出可能抑制高端出口市（shì）场需求；2）人民币升值削弱中国（guó）制造产品的全（quán）球竞争（zhēng）力；3）医疗（liáo）器械生产销售（shòu）在各国（guó）都受（shòu）到严格（gé）的监管（guǎn），政策改变（biàn）可能（néng）显著（zhe）提（tí）高制造（zào）企业的成本；4）国外（wài）大型医疗器械（xiè）企业加速进入（rù）中国市场，以及（jí）内资品（pǐn）牌的竞争加剧，可能压低行业利（lì）润。

销量喜人 利润（rùn）率堪忧

大型医疗设备（bèi）公司将受（shòu）益于新版GMP以及基础（chǔ）设施的扩张。由（yóu）于中国的行业（yè）标（biāo）准日（rì）渐（jiàn）提高，以及来（lái）自全球仿制（zhì）药生产商（尤其是印度（dù）医药企业）对（duì）具有成本效（xiào）益的生产设（shè）备的需（xū）求（qiú）日益增长，新华医（yī）疗和东富龙对大型（xíng）医疗设备公司的中长期增长前景均持乐观态度。我们重申对新华（huá）医疗的积（jī）极看法（fǎ），原因是2011年在新版GMP实施后公（gōng）司盈利预计将实现（xiàn）96.8%的强劲增长，此（cǐ）外凭借较强（qiáng）的研发能力，公（gōng）司将不断推出新的（de）产品和服（fú）务（wù）（手术（shù）室整体解决方案（àn））。

成（chéng）本和速度在医疗耗材（cái）市场上（shàng）十分（fèn）关键。我（wǒ）们认（rèn）为国内企业有（yǒu）潜力从跨国公司手中抢占市场份额。国（guó）内生产商正在通（tōng）过（guò）重点发展高利润率产品（如从传统注射（shè）器转向预充（chōng）式注射器）向产业链上游迈进。创生医疗和微创医疗等公司（sī）为了在招标中保持竞争力，正在努力通过提（tí）供一系列产品、而（ér）非单一产品打入关（guān）节（膝髋关节）器（qì）械市场。但由于产品质量的口（kǒu）碑欠佳，市场能否接受国内（nèi）的关节产品仍留（liú）有疑虑。

市场预（yù）计销量增长强劲，但利润率压力（lì）是（shì）新的担忧（yōu）因素：首先为2011 年下半年招标做好准备。我们调研的企（qǐ）业对中国医疗器械行业（yè）的长期增长潜力总体持积极看法，因为大部分企业认为未来（lái）2-3年（nián）销量需求将保持强（qiáng）劲，年均复合增长率（lǜ）将为25-30%。但是招标（biāo）的（de）不确定（dìng）性（省（shěng）级（jí）政策与中央（yāng）政策（cè）不同）是行业利润率面临的主要政策（cè）压力（lì）。我们调研的企业（yè）表示，中国可能在2011年下半（bàn）年开（kāi）始对（duì）高端医疗器械和耗材进（jìn）行（háng）省一级的招标，以控制（zhì）总（zǒng）体医（yī）疗成本，因为政府认为（wéi）地（dì）区招标价（jià）格的管理好于中央，且易于监督。许多新开发产（chǎn）品正在等待进（jìn）入上市前的招标（biāo）范围，而企业预计（jì）下一轮招（zhāo）标时（shí）价（jià）格将下调。（高华（huá）证券（quàn） 中国证券